反差推特宏不雅点评：“特朗普交游”，中点还是止境？

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反差推特宏不雅点评：“特朗普交游”，中点还是止境？

发布日期：2024-11-04 11:26 点击次数：164

（以下内容从东吴证券《宏不雅点评：“特朗普交游”，中点还是止境？》研报附件原文纲领）2024年好意思国大选行将迎来结尾，“Trump2.0”交游又见海浪。在一揽子特朗普挂钩的资产走势上，“特朗普交游止盈”的迹象在扩张，这是否意味着作念多特朗普的东说念主要绝对离场？不雅点当年一个月以来（10/1-10/30），特朗普交游再度盛行。随着商场押注其胜选概率的上升，特朗普媒体科技集团创下约148%的涨幅，除此以外，特朗普关系资产如比特币（19.8%）、好意思元（2.77%）、好意思股（1.84%）等均获取较好收益。但近两日“特朗普交游止盈”的迹象在扩张。与特朗普领悟关系的好意思元、比特币、特朗普媒体科技集团均大幅着落。而好意思股也展现出疲弱迹象，主要有两方面原因：一是，财报。好意思股财报季的不细目性大幅增多，不仅AI大牛股举例超微电脑的财报爆雷，AMD功绩不足预期，部分传统巨头举例雅诗兰黛的财报也令商场感到失望，训诲了近两日好意思股的疲势。二是大选。大选附进，特朗普交游者提早止盈恭候。全体商场的避险情感升温，导致10月30日好意思股三大指数皆跌。一、订价特朗普，中点还是止境？短期商场的局势主要随着情感走。商场“豪赌”大选交游折柳为两种：交游预期、交游策略落地。1）交游预期，看节律。回首上一次商场提前交游共和党总统上台阶段，2004年是较为典型的一次。从节律上看，各大类资产在大选前1个月的交游情感较为弥散，好意思股、黄金及好意思债基本保握正收益。但附进大选还剩1周的时候，各类资产普跌。商场为大选的不细目性作念好准备。从后续资产阐发来看，这更多属于矜重潜在的波动性风险，并非急躁性下行，属于阶段性回调。2）交游策略，看幅度。本次交游逻辑更通常于交游特朗普策略演绎，比2016年交游“特朗普”来的更早。前次“特朗普交游”在他当选的11月才启动交游，全体来看特朗普1.0任期内，好意思股握续高涨，年化收益率约为19%，而由于税改，10y好意思债利率最高高涨幅度达136bp。策略落地资产怎么交游，分阶段来看：阶段一：策略期待期。2016年底-2017年头，特朗普矜重赴任，好意思股区间年化收益率达到32%足下，色四播播10y好意思债收益率一度最高上升72bp。公法落地后，商场侧要点转向实质策略及践诺。策略上，对减税实质力度和基础步调投资进度抱有锐利期待，好意思股在这一阶段不时高涨，尤其是在2月的“特朗普行情”中阐发超过。践诺上，计议到行家经济尚未企稳，重迭通胀上升超预期，好意思债利率涨超70bp。阶段二：策略说明期。2017年底-2018年头，税改法案股东及落地，好意思股区间年化收益率达到11%足下，10y好意思债收益率最高上升86bp。这个阶段遭逢的是从预期到践诺的切换。策略预期落地催生一波特朗普交游，计议到这是自1986年以来最首要的一次税制纠正，触及缩短个东说念主所得税、企业税、引入“领域调理”（border adjustment），即对出口免税、对入口纳税等其他税收减免，激励股市快速高涨，好意思债利率涨势领悟，最高上升近90bp。阶段三：策略实施期。2018年一季度后，中好意思商业摩擦启动，好意思股区间年化收益率达到16%足下，10y好意思债收益率最高上升51bp。商业摩擦使商场避险需请示育，好意思债利率高涨。参照历史节律和幅度，以及刻下经济布景，咱们合计现阶段“特朗普交游”中：好意思元订价基本fair，但好意思债弧线不错更笔陡。近一个月以来，好意思元高涨幅度接近3.5%，从基本面来看，这一涨幅已较为充分；好意思债利率高涨55bp，计议到要是特朗普上台后，国会两院长入大致更顺利地实施财政策略，好意思国潜在“再通胀”压力，长端好意思债利率仍有进一步高涨空间，好意思债利率短期内斜率将再次笔陡。好意思债利率还有30bp的上行空间，来岁下半年可能是快速高涨的时点。在特朗普1.0时间的三个阶段中，策略期待、说明和实施阶段的10年期好意思债收益率最高潮幅分别约为72bp、86bp和51bp。在策略说明阶段利率涨势并未熄火，创下扫数特朗普1.0技术内的最高潮幅。参照前次策略说明期及策略落地阶段，好意思债利率还存在一定的高涨空间。二、国会包摄，对资产产生奈何的影响？本轮大选还有一个绕不开的话题即是国会两院的包摄。自1980年以来，国会两院分裂出现的次数最多，尤其是共和党总统任期内，分裂比重达到43%，而长入的情形仅占14%。计议到上一任特朗普政府亦然分裂国会，本次情况可能再现：复盘历史来看，当共和党总统+国会两院分裂时候，好意思元、好意思债阐发相较长入时阐发更好，而原油、铜、黄金涨幅偏弱。此外，要是总统和两院包摄并吞党派时，资产基本呈现出普涨的方位，尤其是好意思股、原油、铜、黄金等涨幅均领悟靠前，而好意思元、好意思债走势相对欠安。其中共和党总统+两院长入的组合下，好意思股阐发相对更好。但计议到各个时间的政事经济布景不同，资产端的走势与国会两院结构并不存在势必连络，后续资产演绎仍取决于策略落地成果以及经济环境的变化。三、大选公法和预期回转，怎么影响资产阐发？固然哈里斯当今赢面小，但万一爆冷，选情回转从共和党到民主党，各类资产纷纷走弱商场反映可能会扭转当今的“特朗普交游”：好意思元走弱，收益率走低。复盘历史，好意思国统共出现过6次大选落地公法和选情预期“以火去蛾中”的情况。选举“未必”对好意思股、好意思元和原油的打击较大，好意思债利率总结下行趋势，而黄金大致“抗”住未必。好意思股、好意思元基本大致保管正收益，然而涨势收窄。好意思股在“未必”选情出现1个月内跌势领悟，但1个月后基本规复。好意思元在预期共和党上台前1个月涨幅领悟，但选情回转后好意思元涨势暂歇。好意思债，利率逐渐下行。民主党在野下的经济刺激力度弱于共和党政府，此外计议到民主党策略频频倾向于资产再分派，如提高富东说念主税率、加强对企业的监管等，经济增长预期随之缩短，压低长端好意思债。因此当预期和实质公法出现回转，10年期好意思债利率快速下行，且随着时候下挫越多。风险教导：好意思国经济提前干预权臣衰败，地缘政事超预期。

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